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中国长城(000066):核心优势再剖析

发布时间:2019-10-28    研究机构:东兴证券

报告摘要:

【点评】

1、我们判断三期CPU 玩家变化不大,但各自占比会有变化。

目前主流国产CPU 为龙芯、飞腾和申威,安可情况经过我们草根调研,认为不会有更强力的竞争对手进入。而且三者都迎来新一代产品。其中9 月份飞腾发布FT-2000/4,相比飞腾上一代桌面 CPU FT-1500A/4 提升近 1倍,访存带宽提升 3 倍,相比上一代 FT-1500A/4 功耗降低 33%。年底前飞腾服务器版芯片也将推出,服务器版芯片性能上对比,飞腾和申威的表现比较好。但从生态上看,ARM 体系还是占优势的。未来三年千万台PC 总量需求,预计会有百万级服务器需求,飞腾在服务器端优势非常明显,预计占比提升会很大。

2、安可业务相关公司股权变化成近期热点,飞腾有可能为了生态出让股权。

面对党政军千亿量级市场,以及八大行业万亿级市场,众多公司想要分一杯羹,在市场参与者固定的基础上,从股权入手成为一个有效途径。近期诚迈科技与深度科技成立合资公司,谁成为股东变成大家关注焦点。而飞腾目前股东分别为国防科大,CEC 和天津国资委。目前飞腾虽然出货量逐月提升,但为了市场占比,通过股权绑定盟友是一个客观需求。

3、转型主板厂商并非易事,但拥有整机产能是转型成功的核心优势。

转型主板厂商客观上确实是影响其他整机厂利润,但如果能通过飞腾绑定,转型途径将会打开。公司株洲产线完成标志着公司100 万自主可控产能得到保障,且随着山西河南等地建立新产线,产能有望达到200 万台,而明年国产自主PC 需求量有望实现10 倍提升,产能扩张为公司确保完成国产自主PC 全面推广任务打下了坚实基础。

投资建议:

公司作为A股国产CPU 概念股独苗,将在党政军领域取得可观市场份额。CEC 的PK 体系持续升级,由飞腾2000 系列CPU与之配套的麒麟4.02 系列操作系统为核心的PK2.0 体系融入云移物大智等主流技术,且与奇安信一起构建数字内生安全系统,在PK2.0 基础上推动政务、交通、能源、金融、医疗等各行业领域的安全运行发展。金融领域办公系统自主可控市场规模可与党政军比肩,公司深度耕耘金融领域有望充分受益。半年报披露公司信息安全整机及解决方案收入9.75 亿,毛利率也显著提升,军品业务受益最后十三五末军品订单爆发,期待三季报业绩。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为15.42 亿、17.49亿和26.37 亿,EPS 分别为0.53 元、0.60 元和0.90 元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

国产化推广不达预期。

申请时请注明股票名称