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中国长城(000066)2020半年报点评:业绩受疫情影响较大 信创实力与份额有望持续提升

时间:20-09-01 00:00    来源:长城证券

事件:中国长城(000066)发布2020 年半年报,公司上半年实现营业收入39.29 亿元,同比下降9.27%;归母净利润-3.00 亿元,同比下降259.89%;扣非后归母净利润-3.46 亿元,同比下降511.88%,其中计入当期损益的政府补助5169.40 万元;经营性现金流-6.06 亿元(去年同期为-7.36 亿)。

二季度营收实现正增长,利润降幅有所收窄,整体毛利率维持较稳定水平:20Q2 公司实现营收28.08 亿元,同比增长16.50%;归母净利润-0.18亿元,同比下滑113.91%,较一季度614.18%的降幅有所收窄。同时,公司二季度毛利率21.09%,较一季度环比上升2.3pct。整体来看上半年公司毛利率为20.44%,同比小幅下降0.94pct,保持较稳定水平。

高新电子业务受区域疫情影响较大,信创整机及电源业务维持稳健发展:

从业务板块来看,上半年公司高新电子业务实现营收9.67 亿元,同比减少30.77%,占营收比重24.61%(-7.64pct),主要受业务地区疫情影响,但毛利率仍保持增长趋势,提升3.11pct 至28.55%。后疫情阶段,高新电子板块积极复工复产、竞标重点项目,上半年订货同比实现两位数以上的增长,中标多领域大项目,预计下半年业务将快速回暖。信息安全整机及解决方案板块实现收入9.94 亿元,同比提升1.98%,毛利率下滑10.42pct至19.24%。电源板块得益于线上移动办公市场需求扩张,实现订单出货同比增长30%以上,上半年营收14.59 亿元,同比下降2.46%,毛利率上升4.93pct 至18.11%。从区域来看,公司上半年海外业务营收13.05 亿元,同比增长18.21%,营收占比提升7.71pct 至33.21%,其中北美、澳洲、日本分别实现69.05%、166.90%、29.78%的增长。从公司20H1 期末存货53.48 亿元,同比增加123.67%;预收款项+合同负债共计3.77 亿元,同比增长185.61%可以看出公司下半年业绩回升有一定的支撑。

期间费用率有所上升,研发投入持续加大,现金流状况小幅改善:上半年公司期间费用率(不含研发)为17.28%,同比上升6.81pct;其中,销售费用2.44 亿元,同比增长24.92%;管理费用2.94 亿元,同比增长33.63%,主要为职工薪酬和固定资产折旧费摊销增加;财务费用1.40 亿元,同比增长237.14%,主要是借款增加致使利息支出增加及无利息资本化事项所致。研发方面,公司高度重视科技自主创新能力的提升,持续聚焦网络安全与信息化、高新电子两大核心主业研发,投入资金4.00 亿元,同比增长9.96%,全部费用化。另外,公司上半年经营性现金流为-6.06 亿元,同比增长17.66%,主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加,现金流状况得到小幅改善。

飞腾新一代多路服务器发布,信创份额有望进一步提升:2020 上半年,公司积极防控疫情的同时,坚持自主创新业务布局,推进主要业务稳步发展。其中网信业务加快 PKS 系统下整机产品研制和安全BIOS 固件研发,新四核一体机、新四核超薄笔记本、FT-2000+互联网服务器、FT-2000+专用服务器等一系列新产品量产上市。7 月23 日,天津飞腾发布基于腾云S2500CPU 的新一代多路服务器产品,其兼具高可扩展、高性能、高安全、高可靠、高能效五大核心能力,是补齐高端CPU 版图的最后一块芯片,为行业新基建提供更高算力、更高密度、更多配置以及更低成本,下半年将在重点领域推广应用,公司自主安全生态体系建设的整体实力及信创市占率有望大幅提升。另外,公司加速全国范围投资设厂,上半年新签约黑龙江等10+个产业项目,实现10 大产业基地产品下线,并有多个项目进入央企、金融、交通、能源、运营商等重点行业市场。未来公司将依托金融、医疗等领域信创转型,打造基于PK 体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,进一步强化“芯、端、云”生态链,保障信创领域核心竞争力。

投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润9.26、12.84、15.41 亿元,EPS 分别为0.32、0.44、0.53元,对应PE 为57、41、34X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。