中国长城(000066.CN)

中国长城(000066)2020年三季报点评:飞腾表现超预期 看好信创业务持续发力

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司2020Q3 单季业绩表现亮眼,子公司天津飞腾芯片出货量超预期。伴随信创建设逐步开展,公司业务发展有望持续向好,我们持续看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.42/0.48/0.52 元。维持“增持”评级。

事项:公司2020Q3 实现营业收入35.31 亿元,同比+25.23%;归母净利润1.38 亿元,同比+248.19%;扣非归母净利润1.00 亿元,同比+209.63%。Q1-Q3 实现营业收入74.60 亿元,同比+4.33%,归母净利润-1.63 亿元,去年同期1.77 亿元;扣非归母净利润-2.46 亿元,去年同期1.00 亿元。

营收增速由负转正,Q3 单季表现亮眼。公司2020Q1-Q3 收入74.6 亿(yoy+4.33%),1H 收入39.29 亿(yoy-9.27%),相较于半年度收入增速已由负转正。前三季度亏损进一步收窄,主要是由于Q3 单季业务快速恢复。受疫情影响,部分订单延后及相关支出增加,公司上半年业绩存在一定压力,但伴随疫情常态化趋势,我们判断公司Q4 将进一步加快业务推进,全年业绩有望持续向好。2020Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额-22.79 亿元,去年同期-12.56 亿元,主要是因为公司Q3 大力拓展自主安全板块业务,为了占领市场加大了备货力度,采购付款增加,体现了公司坚定信心大力发展信创业务的意志。

拟实施第二期股权激励,彰显公司自主可控发展决心。2018 年公司实施了一期股权激励,2020 年10 月9 日公司发布第二期股权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过13176 万份股票期权,约占公告时公司总股本的4.50%。其中,预留2635.2万份,占公司总股本的0.90%,用于优秀人才的吸引与激励,主要面向新增的核心骨干等。此次股权激励力度较上一次更强、覆盖面更大、流程更加简化,我们认为是管理层坚定信心发展公司业务的体现,公司有望借此激发内部活力,稳固核心团队,为公司在信创行业高景气发展的背景下进一步打开上升空间。

飞腾芯片出货量超预期,长期看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。公司此前表示,天津飞腾预计全年营收10 亿元,出货量达100 余万片,而截至八月底,公司某款芯片出货量就已经破百万,大超预期。飞腾芯片基于ARM 架构,我们判断与友商受到外部环境影响或有较大关系,预计全年出货量将大幅增长。另一方面,2020年9 月27 日公司发布公告,同意天津飞腾以增资扩股方式引入战略投资者,交易完成后,仍持有天津飞腾不低于26.775%股权,仍符合公司对天津飞腾的战略定位,引入战略投资者有助于飞腾加大研发投入、持续拓展行业市场并提高市场竞争力。

我们认为,Q4 起信创建设或将会密集开展,公司业务有望加速推进,预计公司未来有望向以飞腾为核心的全产业链提供商转型,进一步提升盈利水平。

风险因素:信创业务进展不达预期;政府财政开支紧张的风险;收购标的继续不达预期等。

投资建议:公司2020Q3 单季业绩表现亮眼,子公司天津飞腾芯片出货量超预期。

伴随信创建设逐步开展,公司业务发展有望持续向好,我们持续看好公司基于飞腾平台的信息安全产业链。维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.42/0.48/0.52 元,现价对应2020-2022 年PE 为36/31/29 倍。维持“增持”评级。