中国长城(000066.CN)

中国长城(000066):四季度业绩大幅改善 飞腾快速成长助力信创落地

时间:21-02-04 00:00    来源:长城证券

事件:中国长城(000066)发布2020 年度业绩公告。公司预计2020 年归母净利润约7.50-11.00 亿元,同比增长-32.73%至-1.34%;扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。

全年净利润同比下滑,信创+高新电子推动四季度业绩大幅改善,经营状况显著转好:随着复工复产持续推进,公司科学有序转变战略布局,运营趋于正常,三四季度经营状况逐渐转好,预计2020 全年归母净利润约7.50-11.00 亿元,同比增长-32.73%至-1.34%,扣非后归母净利润2.86-6.30亿元,同比增长-41.64%至28.55%。基于信创和高新电子业务收入大幅增长,毛利也有所提升,公司四季度经营显著改善。预计20Q4 归母净利润9.13 亿元-12.63 亿元,同比增长-2.73%-34.65%;扣非后归母净利润5.32亿元-8.76 亿元,同比增长36.41%-124.62%。

飞腾加速成长,信创2021 释放可期:2020 年飞腾交付芯片150 万片(去年20 万片);全年营收13 亿元,同比增长约519%。2020 飞腾生态伙伴大会显示,飞腾生态合作伙伴约1,600 家,已完成423 个合作伙伴的924个项目开案的设计与支持;已与851 家厂商的2,557 款软件完成适配优化与认证。信创领域,飞腾目前实现全国200+集成商解决方案专家支持全覆盖,部委、省市、县乡镇客户全覆盖,办公系统到电子政务核心应用全覆盖,在90 多个部委机关中占有率超55%,31 个省市中占有率超45%;人工智能领域,与众多AI 厂商合作在云端训练、云端推理等方面逐步突破,形成新基建计算合力;工业互联网领域,联合中国系统、百度等加速行业场景落地;电信领域,助力5G 云小站、5G 核心网服务5G 新基础设施建设。2021 年,飞腾计划扩充员工至1200 人(增长69%),研发投入增加至7 亿,预计交付芯片200+万,实现营收20+亿。随着飞腾新产品新业务陆续落地,公司21 年信创业务突破及整体业绩释放值得期待。

二期股权激励显信心,收购迈普进一步实现网信生态扩张:2021 年1 月29 日,公司发出第二期股票期权激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予不超过13,176 万份股票期权,占总股本4.5%,业绩考核将对2021-2023 年净资产现金回报率、营收增长、净利率提出要求,彰显管理层对公司业务发展信心。另外,为加强芯-端-云网信产业生态链网络设备环节布局,公司拟向中软系统、信安研究院、泰嘉投资收购迈普通信合计29.99%股份,转让价约为2.25 亿元。迈普通信是国内领先的网络产品及解决方案供应商,2015 年加入中国电子,拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN 智能软件及应用7 大产品系列及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。若此次收购顺利,公司网信生态将实现进一步强力扩张。

投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入120.72、148.64、181.70亿元,实现净利润9.26、12.84、15.41 亿元,EPS 分别为0.32、0.44、0.53元,对应PE 为56、40、34X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。