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中国长城(000066):业绩符合市场预期 信创步入飞腾时代

时间:21-09-08 00:00    来源:东吴证券

事件:公司发布中报,上半年实现营业收入71.88 亿元,同比增长82.96%;实现归母净利润-8305.13 万元,同比减少亏损72.34%。业绩基本符合市场预期。

投资要点

收入高增,定增在即:上半年公司收入实现高速增长,主要原因是信创产业景气度高企,公司核心业务收入稳步增长,同时通过精细化管理和精准施策,聚焦核心主业,提升运营效率,持续提升产品性能及优化产品结构,推动公司良好发展。近期中国长城(000066)发布非公开发行股票预案,募集资金主要投资方向聚焦网信产业,在中国电子集团“PKS”体系的整体战略布局下,拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关的核心技术研发项目、信息及新能源基础设施建设类项目和高新电子创新应用类项目。定增有望持续提升公司产品和服务质量,增强核心竞争力。

飞腾业绩远超市场预期,中国芯迎来高光时刻:天津飞腾上半年实现收入11.83 亿元,同比增长250%,远超市场预期;净利润实现4.60 亿元,同比增长858%,净利率高达38.88%,同比增加25pct,体现出了飞腾强大的成长性和盈利能力,规模效应凸显。全年来看,考虑订单量和备货因素,我们预计出货超400 万片,收入可达30 亿元以上。根据去年招标情况,我们预计今年飞腾和鲲鹏的ARM 芯片市占率将超过80%,其中鲲鹏受制于产能问题,飞腾的市场份额有望进一步提升。飞腾以百万、千万供货为目标提升产品交付能力,公司目标到2024 年实现年营收超过100 亿元。

天津飞腾定增顺利推进,国内CPU 龙头如虎添翼:借助与战略投资者的产业协同效应,飞腾公司迎来更好的发展前景。此次定增的10 家企业主要分为国家资本、互联网厂商和整机厂商三大类别。国家资本为飞腾带来政治背书,同时加持党政信创市场;互联网厂商代表了下游需求,每年互联网行业的服务器需求量占中国服务器出货量一半以上,大厂的加入体现了对飞腾芯片技术水平的认可,属于由党政向商用转化逻辑的强化,开启了互联网厂商可能采购ARM 服务器的空间;整机厂商则代表了市场和渠道能力,它们是飞腾的直接下游,此次国内几家最大的整机厂商参与定增,将会为公司带来市场和渠道优势。

盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023 年EPS 分别为0.42/0.48/0.55元,目前股价对应PE 分别为34/30/26 倍。考虑到今年信创业务已经进入放量阶段,飞腾在党政份额有望继续超市场预期,带动公司整机业务高增长,军工业务高景气,维持“买入”评级。

风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。